Metode i savjeti ulaganja u vrijednost dionica

Vodič za ulaganje u vrijednost

Od objavljivanja "Inteligentnog investitora" Benjamina Grahama, ono što je općenito poznato kao "ulaganje u vrijednost" postalo je jedna od najcjenjenijih i najšire praćenih metoda berbe dionica. Slavni investitor, Warren Buffet, iako je zapravo koristio mješavinu principa ulaganja u rast i ulaganja u vrijednosti, javno je pripisao veliki dio svog neusporedivog uspjeha u svijetu ulaganja slijedeći Grahamove osnovne savjete pri procjeni i odabiru dionica za svoj portfelj.

Međutim, kako su se tržišta mijenjala tokom više od pola stoljeća, tako se promijenila i vrijednost ulaganja. Tijekom godina, Grahamovu izvornu strategiju ulaganja u vrijednost prilagođavali su, prilagođavali i povećavali na razne načine ulagači i tržišni analitičari s ciljem poboljšanja učinkovitosti pristupa ulaganja vrijednih investitora. Čak je i sam Graham smislio dodatne metrike i formulacije čiji je cilj preciznije utvrđivanje prave vrijednosti dionice.

Vrijednost ulaganja vs ulaganje u rast

Prije nego što pređemo na pregled tradicionalnog ulaganja u vrijednost, a zatim pogledamo neke od novijih, alternativnih strategija ulaganja, važno je napomenuti da „ulaganje u vrijednost“ i „ulaganje u rast“ nisu dva kontradiktorna ili međusobno isključiva pristupa odabiru dionica.

Osnovna ideja vrijednosnog ulaganja - odabir trenutno podcijenjenih dionica za koje očekujete da će povećati vrijednost u budućnosti - zasigurno je usmjerena na očekivani rast.

Razlike između strategija ulaganja u vrijednost i strategija ulaganja u rast obično su samo stvar naglašavanja različitih financijskih pokazatelja (i u određenoj mjeri razlika u toleranciji rizika, s tim što su ulagači u rast obično spremni prihvatiti veće razine rizika). Na kraju, vrijednosno ulaganje, ulaganje u rast ili bilo koji drugi osnovni pristup procjene dionica ima isti krajnji cilj: odabir dionica koje će investitoru omogućiti najbolji mogući povrat ulaganja.

Osnove ulaganja u tradicionalne vrijednosti

Ben Graham je proglašen "ocem" vrijednog ulaganja.

U "Inteligentnom investitoru" Graham je predložio i objasnio metodu pregleda dionica koju je razvio kako bi pomogao čak i najiskusnijim investitorima pri odabiru portfelja dionica. Zapravo, to je jedna od glavnih privlačnosti Grahamovog pristupa ulaganja u vrijednost - činjenica da nije pretjerano zamršen ili kompliciran, te ga stoga prosječni ulagač može lako koristiti.

Kao i svaka druga vrsta strategije ulaganja, Grahamova strategija ulaganja u vrijednost uključuje neke osnovne koncepte koji leže u osnovi ili čine osnovu ili osnovu strategije. Za Grahama, ključni koncept bio je koncept unutrašnje vrijednosti - konkretno, unutrašnja vrijednost kompanije ili njenih dionica. Suština vrijednog ulaganja je korištenje metode analize dionica za utvrđivanje stvarne vrijednosti dionica, s ciljem da se kupe dionice čija je trenutna cijena dionice ispod njene stvarne vrijednosti ili vrijednosti.

Vrijedni investitori u osnovi primjenjuju istu logiku kao i pažljivi kupci, nastojeći identificirati dionice koje su "dobra kupovina" i prodaju se po cijeni nižoj od stvarne vrijednosti koju predstavljaju. Vrijedni ulagač traži i otkriva ono za što utvrdi da su podcijenjene dionice, s uvjerenjem da će tržište na kraju "ispraviti" cijenu dionice na viši nivo koji preciznije predstavlja njenu pravu vrijednost.

Grahamov pristup ulaganju u osnovnu vrijednost

Grahamov pristup vrijednom ulaganju bio je usmjeren na razvoj jednostavnog procesa pregleda dionica koji bi prosječni ulagač mogao lako koristiti.

Sve u svemu, uspio je stvari držati prilično jednostavnima, ali s druge strane, klasično vrijedno ulaganje malo je uključenije od često ponavljanog refrena: "Kupite dionice omjerom cijene i knjige (P/B)" manje od 1.0. ”

Smjernica omjera P/B za identifikaciju podcijenjenih dionica je, zapravo, samo jedan od niza kriterija kojima je Graham pomogao da identificira podcijenjene dionice. Među ljubiteljima vrijednih ulaganja postoji neki argument o tome treba li koristiti kontrolnu listu kriterija od 10 točaka koju je Graham napravio, dužu kontrolnu listu od 17 točaka, destilaciju bilo koje od lista kriterija koja se obično pojavljuje u obliku četiri ili kontrolnu listu u pet točaka, ili jednu ili drugu od nekoliko metoda odabira dionica s jednim kriterijem koje je Graham također zagovarao.

U pokušaju da izbjegnemo što je moguće veću zabunu, ovdje ćemo predstaviti glavne kriterije koje je sam Graham smatrao najvažnijima pri identifikaciji dionica dobre vrijednosti, tj. Onih čija je unutrašnja vrijednost veća od njihove tržišne cijene.

1) Vrijednost dionica treba imati P/B odnos 1.0 ili manji; omjer P/B je važan jer predstavlja poređenje cijene dionice sa imovinom kompanije. Jedno veliko ograničenje omjera P/B je to što najbolje funkcionira kada se koristi za procjenu kapitalno intenzivnih kompanija, ali je manje djelotvoran kada se primjenjuje na firme koje nisu kapitalno intenzivne.

Bilješka: Umjesto da traže apsolutni P/B omjer niži od 1.0, investitori mogu jednostavno tražiti kompanije sa P/B omjerom koji je relativno niži od prosječnog P/B omjera sličnih kompanija u svojoj industriji ili tržišnom sektoru.

2) Omjer cijene i zarade (P/E) trebao bi biti manji od 40% najvećeg P/E dionica u prethodnih pet godina.

3) Potražite cijenu dionice koja je manja od 67% (dvije trećine) opipljive knjigovodstvene vrijednosti po dionici, I manje od 67% neto tekuće vrijednosti kompanije (NCAV).

Bilješka: Kriterij cijene dionice prema NCAV-u ponekad se koristi kao samostalni alat za identifikaciju podcijenjenih dionica. Graham je smatrao da je NCAV kompanije jedan od najtačnijih prikaza prave unutrašnje vrijednosti kompanije.

4) Ukupna knjigovodstvena vrijednost preduzeća trebala bi biti veća od ukupnog duga.

Bilješka: Srodna, ili možda alternativna, finansijska metrika je ispitivanje osnovnog omjera duga - trenutnog omjera - koji bi trebao biti barem veći od 1.0, a nadamo se i viši od 2.0.

5) Ukupan dug kompanije ne bi trebao prelaziti dvostruko NCAV, a ukupne tekuće obaveze i dugoročni dug ne bi trebali biti veći od ukupnog kapitala dioničara kompanije.

Ulagači mogu eksperimentirati s korištenjem Grahamovih različitih kriterija i sami odrediti koje od mjernih vrijednosti ili smjernica za procjenu smatraju bitnim i pouzdanim. Neki investitori i dalje koriste samo ispitivanje P/B omjera dionice kako bi utvrdili je li dionica podcijenjena. Drugi se uvelike, ako ne i isključivo, oslanjaju na usporedbu trenutne cijene dionice s NCAV -om kompanije. Oprezniji, konzervativni investitori mogu kupiti samo dionice koje prođu svaki od Grahamovih predloženih testova skrininga.

Alternativne metode određivanja vrijednosti

Vrijedni investitori i dalje posvećuju pažnju Grahamu i njegovim vrijednostima ulaganja.

Međutim, razvoj novih uglova iz kojih se izračunava i procjenjuje vrijednost znači da su se pojavile i alternativne metode za identifikaciju zaliha koje su podcijenjene.

Jedna od sve popularnijih mjernih vrijednosti je formula diskontiranog novčanog toka (DCF).

DCF i obrnuto DCF vrednovanje

Mnogi računovođe i drugi finansijski profesionalci postali su vatreni ljubitelji DCF analize. DCF je jedna od rijetkih finansijskih metrika koja uzima u obzir vremensku vrijednost novca - ideju da je novac koji je sada dostupan vrijedniji od istog iznosa novca koji je dostupan u nekom trenutku u budućnosti jer se sav novac koji je sada dostupan može uložiti i stoga se koristi za stvaranje više novca.

DCF analiza koristi buduće projekcije slobodnog novčanog toka (FCF) i diskontne stope koje se izračunavaju korištenjem ponderiranog prosječnog troška kapitala (WACC) za procjenu sadašnje vrijednosti preduzeća, s tim da je osnovna ideja da njegova unutarnja vrijednost uvelike ovisi o sposobnost kompanije da generiše novčani tok.

Ako DCF analiza kompanije prikaže vrijednost po dionici veću od trenutne cijene dionice, tada se dionica smatra podcijenjenom.

DCF analiza posebno je pogodna za ocjenjivanje kompanija koje imaju stabilne, relativno predvidljive novčane tokove, budući da je primarna slabost DCF analize ta što ovisi o tačnim procjenama budućih novčanih tokova.

Neki analitičari radije koriste obrnutu DCF analizu kako bi prevladali neizvjesnost budućih projekcija novčanih tokova. Obrnuta DCF analiza počinje s poznatom količinom - trenutnom cijenom dionice -, a zatim izračunava novčane tokove koji bi bili potrebni za generiranje te tekuće procjene. Nakon što se utvrdi potreban novčani tok, tada je ocijeniti dionice kompanije kao podcijenjene ili precijenjene jednako jednostavno kao i donijeti prosudbu o tome koliko je razumno (ili nerazumno) očekivati ​​da će kompanija moći generirati potreban iznos novčanih tokova neophodnih za održati ili unaprijediti trenutnu cijenu dionice.

Podcijenjena dionica se identificira kada analitičar utvrdi da kompanija može lako generirati i održavati više nego dovoljno novčanog toka da opravda trenutnu cijenu dionice.

Katsenelsonov apsolutni P/E model +

Katsenelsonov model, koji je razvio Vitally Katsenelson, još je jedan alternativni alat za analizu ulaganja koji se smatra posebno idealnim za ocjenjivanje kompanija koje imaju snažno pozitivne, dobro utvrđene rezultate zarade. Katsenelsonov model fokusira se na pružanje investitorima pouzdaniji omjer P/E, poznat kao "apsolutni P/E".

Model prilagođava tradicionalni P/E omjer u skladu s nekoliko varijabli, poput rasta zarada, dividendnog prinosa i predvidljivosti zarade.

Bodovi rasta zarade određuju se tako što se počne s P/E vrijednošću bez rasta od 8, a zatim se dodaju, 65 bodova na svakih 100 baznih bodova, predviđena stopa rasta raste sve dok ne dosegnete 16%. Iznad 16%, 5 boda se dodaje na svakih 100 baznih bodova u predviđenom rastu.

Apsolutni proizvedeni P/E broj tada se uspoređuje s tradicionalnim P/E brojem. Ako je apsolutni P/E broj veći od standardnog P/E omjera, to znači da je zaliha podcijenjena. Očigledno, što je veća razlika između apsolutnog P/E i standardnog P/E, dionice su bolje povoljne. Na primjer, ako je apsolutni P/E dionice 20, a standardni omjer P/E samo 11, tada je prava unutrašnja vrijednost dionice vjerovatno mnogo veća od trenutne cijene dionice, jer apsolutni P/E broj pokazuje da investitori su vjerovatno spremni platiti mnogo više za trenutnu zaradu kompanije.

Ben Grahamov broj

Ne morate nužno skretati pogled s Bena Grahama da biste pronašli alternativnu vrijednost ulaganja. Graham je sam stvorio alternativnu formulu za procjenu vrijednosti koju investitori mogu odabrati - Ben Grahamov broj.

Na primjer, Ben Grahamov broj za dionicu sa EPS -om od 1.50 USD i knjigovodstvenom vrijednošću od 10 USD po dionici izračunava se na 18.37 USD.

Graham je općenito smatrao da omjer P/E kompanije ne bi trebao biti veći od 15 i da njen odnos cijene prema knjigovodstvu (P/B) ne bi trebao prelaziti 1.5. Odatle je 22.5 u formuli izvedeno (15 x 1.5 = 22.5). Međutim, s obzirom na to da su razine vrednovanja ovih dana uobičajene, maksimalno dopušteni P/E mogao bi se pomjeriti na oko 25.

Nakon što izračunate Ben Grahamov broj dionice-koji je osmišljen tako da predstavlja stvarnu stvarnu vrijednost kompanije po dionici-uspoređujete je sa trenutnom cijenom dionice.
Ako je trenutna cijena dionice niža od Ben Grahamovog broja, to znači da su dionice podcijenjene i može se smatrati kupovinom.

Ako je trenutna cijena dionice veća od Ben Grahamovog broja, tada se čini da je dionica precijenjena i da nije obećavajući kandidat za kupovinu.

izvori:
www.wikipedia.org / www.corporatefinanceinstitute.com / www.businessdictionary.com / www.readyratios.com / www.moneycrashers.com