OBJAVLJIVANJE RIZIKA
A. Faktori rizika izdavaoca
PSS može izmijeniti ove Uslove korištenja u bilo koje vrijeme i bez prethodne najave. Najnoviju verziju ovih Uslova korišćenja trebali biste pregledati tako što ćete posjetiti web stranicu PSS -a i kliknuti na hipervezu Uslovi korištenja koja se nalazi pri dnu stranice. Vaš stalni pristup i korištenje ove web stranice predstavlja vaše prihvaćanje ovih Uslova korištenja izmijenjenih. Jedino upozorenje o promjenama ili izmjenama ovih Uslova korištenja bit će objavljivanje revidirane upotrebe PSS -a na ovoj web stranici; PSS vas neće zasebno obavještavati o bilo kakvim promjenama ili izmjenama.
1. PSS kao izdavalac ili druga ugovorna strana
Tamo gdje je PSS izdavač ili druga ugovorna strana relevantnih finansijskih instrumenata, ulaganje u bilo koji takav finansijski instrument nosi rizik da PSS nije u mogućnosti ispuniti svoje obaveze prema relevantnim finansijskim instrumentima na bilo koji relevantni datum dospijeća.
Kako bi procijenili rizik, potencijalni investitori trebaju razmotriti sve informacije navedene u dokumentaciji o ponudi koje se odnose na relevantne finansijske instrumente i konsultovati se sa svojim stručnim savjetnicima ako smatraju da je to potrebno.
Rizik povezan sa sposobnošću PSS -a da ispuni svoje obaveze u vezi sa takvim finansijskim instrumentima opisan je pozivanjem na kreditne rejtinge koje dodjeljuju nezavisne agencije za rejting. Rejting nije preporuka za kupovinu, prodaju ili držanje finansijskih instrumenata i može biti predmet suspenzije, smanjenja ili povlačenja u bilo koje vrijeme od strane dodjeljujuće agencije za ocjenjivanje. Suspenzija, smanjenje ili povlačenje dodijeljenog rejtinga može negativno uticati na tržišnu cijenu nekih finansijskih instrumenata gdje je PSS izdavalac.
Ocjena podređenih obaveza bilo koji financijski instrument koji je podređena obaveza PSS -a može se ocijeniti nižim od prethodno navedenih jer su, u slučaju insolventnosti ili likvidacije PSS -a, potraživanja koja proizlaze iz ovih obveza podređena onim potraživanjima vjerovnika PSS -a koji takođe nisu podređeni.
Očekuje se da će na vrijednost finansijskih instrumenata u kojima je PSS izdavalac ili druga ugovorna strana djelomično uticati opšta procjena kreditne sposobnosti PSS -a. Svako smanjenje kreditne sposobnosti PSS -a moglo bi rezultirati smanjenjem vrijednosti takvih finansijskih instrumenata. Ako se pokrene stečajni postupak nad PSS -om, povratak imaocu ili stranci na takav Finansijski instrument može biti ograničen i svaki oporavak će vjerovatno biti znatno odgođen.
B. Opšti faktori rizika koji se odnose na finansijske instrumente
1. Nema plaćanja ili isporuke do namirenja
Potencijalni investitori trebali bi napomenuti da ako se ne moraju vršiti periodična plaćanja kamata ili druge raspodjele tokom trajanja finansijskog instrumenta, ako su takvi finansijski instrumenti u obliku vrijednosnih papira ili se na drugi način mogu trgovati, realizacija takvih finansijskih instrumenata na sekundarnom tržištu može biti jedini povrat potencijalno dostupan investitoru prije podmirenja takvih finansijskih instrumenata. Međutim, ulagači trebaju uzeti u obzir faktore rizika opisane pod naslovima „tržišna vrijednost“ i „finansijski instrumenti mogu biti nelikvidni“ koji su navedeni pod naslovom „D. Tržišni faktori ”ispod u ovom pogledu.
2. Prevremeni otkaz iz vanrednih razloga, nezakonitosti i više sile
Ako je to naznačeno u odredbama i uslovima bilo kojeg finansijskog instrumenta, ako PSS ili relevantna treća strana, ovisno o slučaju, utvrde da je iz razloga na koje ona nema kontrole ispunjenje obaveza u odnosu na relevantne finansijske instrumente postalo nezakonito ili nepraktično u cijelosti ili djelomično iz bilo kojeg razloga, ili PSS ili relevantna treća strana, ovisno o slučaju, utvrđuju da iz razloga koji su izvan njene kontrole više nije legalno niti praktično održavati aranžmane zaštite od u odnosu na takve finansijske instrumente iz bilo kojeg razloga, PSS ili relevantna treća strana, ovisno o slučaju, mogu prema svom nahođenju i bez obaveze otkazati takve financijske instrumente prijevremeno. Potencijalni kupci trebali bi pregledati odredbe i uslove relevantnih finansijskih instrumenata kako bi utvrdili da li se i kako se te odredbe primjenjuju na takve finansijske instrumente i koje su posljedice takvog raskida, uključujući i to šta ako se išta plati kao rezultat toga.
3. Događaji poremećaja na tržištu, prilagođavanja i prijevremeni prestanak financijskih instrumenata
Ako je tako, naznačeno u odredbama i uslovima bilo kojeg finansijskog instrumenta, relevantni agent za izračunavanje može utvrditi da je došlo do poremećaja na tržištu ili da postoji u relevantno vrijeme. Svako takvo određivanje može odgoditi procjenu vrijednosti relevantnog osnovnog sredstva što može imati utjecaj na vrijednost relevantnih finansijskih instrumenata i/ili može odgoditi namiru u vezi s takvim finansijskim instrumentima.
Osim toga, ako je tako naznačeno u odredbama i uslovima bilo kojeg finansijskog instrumenta, agent za izračunavanje može izvršiti prilagodbe takvih odredbi i uslova kako bi se uzela u obzir relevantna prilagođavanja ili događaji u vezi sa osnovnim, uključujući, ali ne ograničavajući se na, određivanje nasljednika relevantnog temeljnog subjekta ili njegovog izdavača ili njegovog sponzora, ovisno o slučaju. Osim toga, u određenim okolnostima, PSS ili relevantna treća strana, ovisno o slučaju, mogu prijevremeno ukinuti relevantne finansijske instrumente nakon svakog takvog događaja.
Potencijalni kupci bi trebali pregledati odredbe i uslove relevantnih finansijskih instrumenata kako bi utvrdili da li se i kako se te odredbe primjenjuju na takve finansijske instrumente i šta predstavlja relevantno prilagođavanje ili događaj.
4. Oporezivanje
Potencijalni kupci i prodavci finansijskih instrumenata trebali bi biti svjesni da će od njih možda biti potrebno da plate porez na markicu ili druge dokumentarne troškove u skladu sa zakonima i praksom zemlje u kojoj se odgovarajući finansijski instrumenti prenose.
Plaćanje i/ili isporuka bilo kojeg dospjelog iznosa u odnosu na finansijske instrumente može biti uslovljeno plaćanjem određenih poreza, dažbina i/ili troškova kako je predviđeno odredbama i uslovima relevantnih finansijskih instrumenata. PSS ili relevantna treća strana, ovisno o slučaju, imaju pravo, ali ne i obavezu, uskratiti ili odbiti bilo koji iznos koji se plaća ili isporučuje po takvim financijskim instrumentima iznos ili dio koji je potreban za obračun ili platiti bilo koji porez, carinu, pristojbu, porez po odbitku ili drugu uplatu.
Potencijalni investitori trebaju pregledati odredbe i uslove relevantnih finansijskih instrumenata kako bi utvrdili da li se i kako se te odredbe primjenjuju na takve finansijske instrumente.
Potencijalni kupci koji sumnjaju u svoj porezni položaj trebali bi se posavjetovati sa svojim nezavisnim poreznim savjetnicima. Osim toga, potencijalni kupci trebaju biti svjesni da se porezni propisi i njihova primjena od strane relevantnih poreznih vlasti s vremena na vrijeme mijenjaju. Shodno tome, nije moguće predvidjeti tačan poreski tretman koji će se primjenjivati u bilo kojem trenutku.
5. Obavještenje o vježbi i certifikati
Ako neki finansijski instrumenti podliježu odredbama koje se odnose na dostavu obavještenja o vježbi, a takvo obavještenje strana ili stranke primi navedeno nakon najnovijeg vremena navedenog u odredbama i uslovima relevantnih finansijskih instrumenata, ne može se smatrati da je uredno dostavljeno do nekog kasnijeg dana. Takvo predviđeno kašnjenje može, u slučaju novčanih izmirenih finansijskih instrumenata, povećati ili smanjiti iznos gotovine koji se plaća prilikom poravnanja u odnosu na ono što bi inače bilo, ali za takvo smatrano kašnjenje.
U slučaju finansijskih instrumenata koji se mogu koristiti samo jedan dan ili samo tokom perioda vježbe i nisu izraženi za automatsko izvršavanje, bilo koje obavještenje o izvršavanju, ako nije dostavljeno u najkasnije vrijeme navedeno u odredbama i uslovima relevantnih finansijskih instrumenata , bit će nevažeći.
Neispunjavanje bilo kakvih certifikata koje zahtijevaju odredbe i uslovi izdavanja finansijskih instrumenata moglo bi rezultirati gubitkom ili nemogućnošću primanja iznosa ili isporuka na drugi način dospjelih po takvim finansijskim instrumentima. Potencijalni kupci bi trebali pregledati odredbe i uslove relevantnih finansijskih instrumenata kako bi utvrdili da li se i kako se te odredbe primjenjuju na takve finansijske instrumente.
Finansijski instrumenti koji se ne koriste u skladu sa uslovima i odredbama isteći će bez vrijednosti. Potencijalni kupci bi trebali pregledati odredbe i uslove relevantnih finansijskih instrumenata kako bi utvrdili da li takvi finansijski instrumenti podliježu automatskom izvršavanju i kada i kako se obavještenje o vježbi može valjano dostaviti.
6. Vremenski razmak nakon vježbe
Tamo gdje se finansijski instrumenti trebaju izvršavati i podmirivati gotovinskom uplatom, tada po njihovom izvršavanju može postojati vremenski razmak između vremena izvršenja i vremena utvrđivanja primjenjivog iznosa gotovine koji se odnosi na takvo izvršavanje. Svako takvo kašnjenje između vremena izvršenja i određivanja novčanog iznosa bit će navedeno u odredbama i uslovima relevantnih finansijskih instrumenata. Međutim, takvo kašnjenje moglo bi biti znatno duže, posebno u slučaju kašnjenja u izvršavanju takvih gotovinski izmirenih finansijskih instrumenata koji proizlaze iz bilo kakvih dnevnih ograničenja maksimalnog izvršavanja ili nakon što je računovođa utvrdio da je došlo do poremećaja na tržištu u bilo koje relevantno vrijeme. Primjenjivi iznos gotovine mogao bi se smanjiti ili povećati u odnosu na ono što bi bio da nije bilo takvog kašnjenja.
Potencijalni kupci bi trebali pregledati odredbe i uslove relevantnih finansijskih instrumenata kako bi utvrdili da li se i kako se te odredbe primjenjuju na takve finansijske instrumente.
7. Vrlo nestabilna tržišta
Finansijski instrumenti mogu biti povezani sa cijenama robnih ugovora i izvedenih instrumenata, uključujući fjučers i opcije koje su vrlo nestabilne. Na kretanje cijena terminskih ugovora, terminskih ugovora i drugih izvedenih ugovora s kojima se može povezati finansijski instrument utječu, između ostalog, kamatne stope, promjenjivi odnosi ponude i potražnje, trgovinski, fiskalni, monetarni i programi kontrole i politike vlade, te nacionalne i međunarodne političke i ekonomske događaje i politike. Osim toga, vlade s vremena na vrijeme interveniraju, direktno ili indirektno i regulacijom na određenim tržištima, posebno na valutama i rokovima i opcijama vezanim za kamatne stope. Takva intervencija često ima za cilj izravno utjecati na cijene i može, zajedno s drugim faktorima, uzrokovati brzo kretanje svih takvih tržišta u istom smjeru zbog, između ostalog, oscilacija kamatnih stopa. Svaka takva intervencija može imati negativan učinak na vrijednost određenih finansijskih instrumenata.
8. Komisija
Prije nego što ulagač kupi bilo koji financijski instrument, trebao bi dobiti detalje o svim provizijama i drugim troškovima za koje ćete biti odgovorni. Ako bilo koji troškovi nisu izraženi u novcu (već, na primjer, kao postotak vrijednosti ugovora), potrebno je pribaviti jasno i pisano objašnjenje, uključujući odgovarajuće primjere, kako bi se utvrdilo šta bi takvi nameti mogli značiti u određenom novčanom smislu. U slučaju fjučersa, kada se provizija naplaćuje kao postotak, ona će obično biti kao postotak od ukupne vrijednosti ugovora, a ne samo kao postotak bilo koje početne uplate.
C. Faktori rizika specifični za proizvod
1. Faktori rizika specifični za proizvod
Različiti finansijski instrumenti uključuju različite nivoe izloženosti riziku i prilikom odlučivanja da li će se trgovati ili kupiti bilo koji finansijski instrument, potencijalni investitori trebaju uzeti u obzir sljedeće.
Ulaganje u bilo koji financijski instrument uključuje rizike. Ovi rizici mogu, između ostalog, uključivati tržište dionica, tržište obveznica, devize, kamatnu stopu, nestabilnost tržišta i ekonomske, političke i regulatorne rizike i bilo koju kombinaciju ovih i drugih rizika. Neki od ovih rizika ukratko se razmatraju u nastavku.
Potencijalni kupci trebaju imati iskustvo u vezi s transakcijama s instrumentima kao što su relevantni finansijski instrumenti i s njima povezanim povezanim finansijskim instrumentima.
Potencijalni kupci trebaju razumjeti rizike povezane s ulaganjem u relevantne financijske instrumente i trebaju donijeti odluku o ulaganju tek nakon pomnog razmatranja, sa svojim pravnim, poreznim, računovodstvenim i drugim savjetnicima, o (a) prikladnosti ulaganja u odgovarajuće financijske instrumente instrumenti u svjetlu njihovih posebnih finansijskih, poreskih i drugih okolnosti, (b) informacije navedene u dokumentu o ponudi koje se odnose na relevantne finansijske instrumente i (c) relevantne osnovne informacije.
Vrijednost finansijskih instrumenata može pasti, a kada su finansijski instrumenti zaštićeni kapitalom, ulagači trebaju imati na umu da, bez obzira na njihovo ulaganje u takve finansijske instrumente, iznos gotovine koji dospijeva dospijeća nikada neće biti manji od navedenog minimalnog iznosa gotovine.
Ulaganje u bilo koji financijski instrument treba se izvršiti tek nakon procjene smjera, vremena i veličine potencijalnih budućih promjena vrijednosti relevantnog osnovnog i/ili sastava i/ili metode izračuna relevantnog osnovnog sredstva, kao prinosa bilo koje takvo ulaganje ovisit će, između ostalog, o takvim promjenama.
Ulagač u finansijski instrument općenito mora biti tačan u smjeru, vremenu i veličini predviđene promjene vrijednosti relevantnog osnovnog sredstva. Više faktora rizika može imati istovremeni učinak na finansijski instrument tako da učinak određenog faktora rizika ne može biti predvidljiv. Osim toga, više faktora rizika može imati složeni učinak koji se ne može predvidjeti.
Ne može se dati jamstvo u pogledu učinka bilo koje kombinacije faktora rizika na vrijednost finansijskog instrumenta.
Finansijski instrumenti povezani s temeljnim kapitalom predstavljaju ulaganje povezano s ekonomskim učinkom relevantnih temeljnih i potencijalnih ulagača. Trebali bi napomenuti da će povrat (ako ga ima) na ulaganje u takve financijske instrumente ovisiti o učinku takvog temeljnog kapitala.
Potencijalni ulagači također trebaju uzeti u obzir da, iako je tržišna vrijednost takvih finansijskih instrumenata povezana s takvim temeljnim instrumentom i na njih će (pozitivno ili negativno) utjecati takvo temeljno obilježje, svaka promjena ne mora biti uporediva i može biti nesrazmjerna.
Nemoguće je predvidjeti kako će se nivo relevantne osnove mijenjati s vremenom. Za razliku od izravnog ulaganja u odgovarajuće temeljne temelje, takvi financijski instrumenti predstavljaju pravo na primanje plaćanja ili isporuke, u zavisnosti od slučaja, relevantnog iznosa na određene ili odredive datume u odnosu na takve financijske instrumente instrumenti koji mogu uključivati periodična plaćanja kamata (ako su navedena u odredbama i uslovima za takve finansijske instrumente), svi ili neki od njih mogu se odrediti pozivanjem na performanse relevantnih osnovnih sredstava. Važeći uvjeti i odredbe utvrdit će odredbe za određivanje iznosa koji se plaćaju ili dostavljaju, ovisno o slučaju, na određeni ili odredivi datum u odnosu na relevantne finansijske instrumente, uključujući sva periodična plaćanja kamata .
PERSPEKTIVNI INVESTITORI U FINANSIJSKE INSTRUMENTE POVEZANI SA NEDOVOLJNO MORAJU PREGLEDATI ODREDBE I USLOVE RELEVANTNIH FINANSIJSKIH INSTRUMENTA DA UTVRDE ŠTA JE RELEVANTNO U PODRUČJU I DA LI JEDNO, ILI MOGU BITI JEDNO, ILI MOGUĆE JEDNO, MOGUĆE BITI JEDNO, MOGUĆE JEDNAKO IZNOSI (I) SE PLAĆAJU I/ILI ISPORUČUJU, Ovisno o SLUČAJU, PRE nego što donesete bilo kakvu odluku o kupovini takvih finansijskih instrumenata.
Jedini povrat na finansijske instrumente može biti potencijalno plaćanje ili isporuka, zavisno od slučaja, iznosa plativih prilikom izvršenja ili otkupa ili na drugi način dospjelih i plaćanja bilo kojih periodičnih plaćanja kamata, a potencijalni kupci trebaju pregledati odredbe i uslove relevantnih finansijski instrumenti kako bi se utvrdilo koji su iznosi (i) plativi i/ili isporučivi, koje okolnosti i kada.
PSS ili relevantna treća strana, u zavisnosti od slučaja, mogu izdati nekoliko izdanja finansijskih instrumenata koji se odnose na istu osnovicu. Međutim, ne može se dati jamstvo da će PSS ili relevantna treća strana, ovisno o slučaju, izdati više od jednog izdanja financijskih instrumenata povezanih s takvim temeljima. U bilo kojem trenutku broj otvorenih finansijskih instrumenata može biti značajan.
Finansijski instrumenti mogu biti povezani, između ostalog, s vlasničkim vrijednosnim papirima, indeksima, valutama, kreditima određenih subjekata, izvedenicama, robom i/ili robnim fjučersima, privatnim kapitalom ili nelikvidnom imovinom i nekretninama, vrijednosnim papirima niske kreditne kvalitete, vrijednosnim papirima u problemu, ulaganjima na tržištima u razvoju ili u razvoju i/ili dionicama fondova uključujući hedž fondove.
2. Finansijski instrumenti povezani sa vlasničkim hartijama od vrijednosti
U pogledu finansijskih instrumenata povezanih sa vlasničkim vrijednosnim papirima ili korpom vlasničkih vrijednosnih papira, na određeni ili odredivi datum ili datume u vezi s takvim financijskim instrumentima, ulagači mogu primiti bilo fizičku isporuku određenog broja relevantnih vlasničkih vrijednosnih papira i/ili isplata iznosa utvrđenog u odnosu na vrijednost relevantnih vlasničkih vrijednosnih papira na određeni datum ili datume u odnosu na neki drugi datum ili datume. Shodno tome, ulaganje u takve finansijske instrumente može nositi slične tržišne rizike kao i direktno ulaganje u relevantne vlasničke vrijednosne papire te bi u skladu s tim ulagači trebali uzeti u obzir savjete. Kamate (ako ih ima) koje se plaćaju na takve finansijske instrumente mogu se izračunati na osnovu vrijednosti jedne ili više vlasničkih vrijednosnih papira na određeni datum ili datume u odnosu na neki drugi datum ili datume ili na osnovu bilo koje dividende isplaćene na osnovu takvog kapitala hartije od vrednosti.
U vezi s takvim finansijskim instrumentima, nijedan izdavalac relevantnih vlasničkih vrijednosnih papira neće učestvovati u pripremi bilo kojeg dokumenta o ponudi koji se odnosi na relevantne finansijske instrumente ili odredbe i uslove relevantnih finansijskih instrumenata, a PSS neće poduzimati nikakve istrage ili upite sa u vezi s podacima koji se tiču bilo kojeg takvog izdavatelja koji se u njemu nalaze ili u dokumentima iz kojih su takvi podaci izvučeni. Slijedom toga, ne može biti jamstva da će se svi događaji dogoditi prije datuma izdavanja relevantnih financijskih instrumenata (uključujući događaje koji bi utjecali na točnost ili potpunost bilo kojih javno dostupnih dokumenata koje PSS koristi u pripremi bilo kojeg dokumenta ponude koji se odnosi na relevantne finansijski instrumenti) koji bi utjecali na cijenu trgovanja relevantnih vlasničkih vrijednosnih papira bit će javno objavljeni. Naknadno otkrivanje bilo kakvih takvih događaja ili otkrivanje ili neotkrivanje bitnih budućih događaja u vezi s izdavateljem takvih vlasničkih vrijednosnih papira moglo bi utjecati na cijenu trgovanja takvim vlasničkim vrijednosnim papirima, a time i na cijenu trgovanja ili vrijednost takvih finansijskih instrumenata.
Osim ako nije drugačije predviđeno u odredbama i uslovima takvih finansijskih instrumenata, vlasnici takvih finansijskih instrumenata neće imati pravo glasa ili pravo na primanje dividendi ili raspodjele ili bilo koja druga prava u vezi sa relevantnim vlasničkim hartijama od vrijednosti na koje se ti finansijski instrumenti odnose.
3. Finansijski instrumenti povezani s indeksima
U pogledu finansijskih instrumenata povezanih s indeksom ili korpom indeksa, na određeni ili odredivi datum (i) u odnosu na takve finansijske instrumente, ulagači mogu primiti isplatu iznosa utvrđenog u odnosu na vrijednost relevantnog indeksa ili indeksa na dati datum ili datumi u poređenju sa drugim datumom ili datumima i/ili fizičkom isporukom imovine povezane sa relevantnim indeksom ili indeksima. Plaćanje kamata (ako ih ima) na takve finansijske instrumente može se izračunati na osnovu vrijednosti jednog ili više relevantnih indeksa na određeni datum ili datume u poređenju sa drugim datumom ili datumima.
4. Finansijski instrumenti povezani sa valutama
U pogledu finansijskih instrumenata povezanih s jednom ili više valuta, na određeni ili odredivi datum (i) u odnosu na takve finansijske instrumente, ulagači mogu primiti isplatu iznosa utvrđenog u odnosu na vrijednost relevantnih valuta na određeni datum ili datumi u odnosu na neki drugi datum ili datume. Kamate (ako ih ima) koje se plaćaju na takve finansijske instrumente mogu se izračunati na osnovu vrijednosti jedne ili više relevantnih valuta na određeni datum ili datume u poređenju sa drugim datumom ili datumima.
Promene kursa relevantne valute (ili jedne ili više valuta u korpi valuta) uticaće na vrednost finansijskih instrumenata povezanih sa tom valutom ili valutama. Nadalje, na ulagače koji namjeravaju pretvoriti dobitke ili gubitke od primanja novca ili prodaje takvih financijskih instrumenata u svoju matičnu valutu mogu utjecati fluktuacije tečaja između njihove matične valute i odgovarajuće valute (ili jedne ili više valuta u korpi valuta). Na vrijednost valute mogu utjecati složeni politički i ekonomski faktori, uključujući vladine radnje da fiksiraju ili podrže vrijednost valute (ili jedne ili više valuta u korpi valuta), bez obzira na druge tržišne sile. Kupci finansijskih instrumenata povezanih sa valutom ili valutama rizikuju da izgube cijelo ulaganje ako se kursevi relevantne valute (ili jedne ili više valuta u korpi valuta) ne kreću u predviđenom smjeru.
Ako se naknadno izdaju dodatni financijski instrumenti ili opcije koji se odnose na određene valute ili određene valutne indekse, ponuda financijskih instrumenata i opcija koja se odnosi na te valute ili valutne indekse, prema potrebi, na tržištu će se povećati, što bi moglo uzrokovati cijenu po kojoj finansijskim instrumentima trguje se na sekundarnom tržištu da bi značajno opao.
U uobičajenom toku svog svakodnevnog trgovanja devizama ili stvaranja tržišta ili radi upravljanja rizikom njegove izloženosti u odnosu na bilo koji finansijski instrument sklopljen s vama, PSS i/ili njegove podružnice ili bilo koja treća strana mogu ući u, odviti, prekinuti ili zatvoriti u cijelosti ili djelomično transakcije sa trećim stranama (transakcije trećih strana) prije, u ili nakon vremena u kojem: (i) se utvrđuje procjena vrijednosti finansijskog instrumenta; (ii) utvrđena je vrijednost vanjskog tržišnog fiksiranja ili referentne vrijednosti na koju se poziva finansijski instrument (ispravka); (iii) finansijski instrument dospijeva za podmirenje; ili (iv) prava stranke da zahtijeva izmirenje finansijskog instrumenta postaju ostvariva (sve ili bilo koje od ovih vremena je relevantno vrijeme). Moguće je da ulazak u transakcije trećih strana u relevantno vrijeme može izravno ili neizravno utjecati na tečajeve valuta, što zauzvrat može imati utjecaj na vrijednost financijskog instrumenta za vas, odnosno vrijednost fiksiranja i/ili mogu pokrenuti određene odredbe finansijskog instrumenta.
5. Finansijski instrumenti povezani sa kreditom određenih lica
Financijski instrumenti mogu biti povezani s kreditom jednog ili više navedenih subjekata, a u slučaju pojave određenih okolnosti navedenih u odredbama i uvjetima takvih financijskih instrumenata, PSS -ova ili, ovisno o slučaju, obveza relevantne treće strane da iznosi plaćanja po takvim finansijskim instrumentima mogu se zamijeniti obavezom plaćanja drugih iznosa izračunatih u odnosu na vrijednost obaveza koje se odnose na jedno ili više takvih subjekata i/ili isporuke takvih obaveza. Osim toga, takvi finansijski instrumenti koji nose kamatu mogu prestati da nose kamatu prije ili prije datuma nastanka bilo koje takve okolnosti.
6. Finansijski instrumenti povezani sa derivatima
Mogu se izdati ili na drugi način zaključiti finansijski instrumenti čiji je prinos povezan sa izvedenim instrumentima (koji mogu biti složeni) koji nastoje izmijeniti ili ponoviti učinak ulaganja određenih vrijednosnih papira, roba, valuta, kamatnih stopa, indeksa ili tržišta na osnova sa polugom ili bez kredita. Osnovni u odnosu na takve finansijske instrumente generalno ima rizik druge ugovorne strane i ne može se ponašati na očekivani način, što rezultira većim gubitkom ili povećanjem vrijednosti. Takvi finansijski instrumenti podložni su rizicima koji mogu rezultirati gubitkom cijele ili dijela vrijednosti osnovnih sredstava i tako negativno uticati na vrijednost finansijskih instrumenata. Takvi rizici mogu uključivati kamatni i kreditni rizik, nestabilnost, svjetsku i lokalnu tržišnu cijenu i potražnju, te opće ekonomske faktore i aktivnost. Osnova može biti izvedenica koja također može imati ugrađen vrlo visok poluga koja može značajno povećati kretanja na tržištu, što znači da bi gubici u nekim slučajevima mogli premašiti vrijednost relevantnog izvedenog instrumenta i tako rezultirati ukupnim gubitkom.
Neka od tržišta za izvedene instrumente su tržišta „bez recepta“ ili „međuprodavači“, koja mogu biti nelikvidna i ponekad su podložna većim rasponima između cijena ponude i ponude od derivatnih instrumenata kojima se trguje na berzi. Učesnici na takvim tržištima obično ne podliježu kreditnoj procjeni i regulatornom nadzoru, što bi bio slučaj sa članovima tržišta zasnovanih na razmjeni. Ovo izlaže ulagače u finansijske instrumente povezane sa bilo kojim takvim derivatima riziku da druga ugovorna strana neće izmiriti transakciju u skladu sa svojim uslovima i odredbama jer druga strana ima problem s kreditom ili likvidnošću ili zato što druga strana ne izvršava svoje obaveze iz nekog drugog razloga. Do kašnjenja u rješavanju može doći i zbog sporova oko uslova relevantnog ugovora o derivatu (bez obzira na to je li vjerodostojan ili ne) jer na takvim tržištima možda neće postojati utvrđena pravila i procedure za brzo rješavanje sporova među učesnicima na tržištu na tržištima zasnovanim na razmjeni. Ovi faktori mogu uzrokovati smanjenje vrijednosti finansijskog instrumenta. Takav „rizik druge ugovorne strane“ prisutan je u svim „vanberzanskim“ ili bilateralnim razmjenama i naglašen je u ugovorima s dužim rokom dospijeća gdje se mogu spriječiti nepredviđeni događaji kako bi se spriječilo namirenje. Vrednovanje transakcija derivata vanberzanskog tržišta takođe je podložno većoj neizvesnosti i varijacijama od onog kod derivata kojima se trguje na berzi, a procene koje daje jedna strana mogu se razlikovati od procena koje je dala treća strana ili vrednosti nakon likvidacije relevantne transakcije. Pod određenim okolnostima možda neće biti moguće dobiti tržišne kotacije za vrijednost transakcije derivata bez recepta.
7. Finansijski instrumenti povezani sa robom i/ili robnim fjučersima
U pogledu finansijskih instrumenata povezanih sa robom ili korpom roba ili robnih fjučersa, na određeni ili odredivi datum ili datume u vezi s takvim finansijskim instrumentima, ulagači mogu primiti isplatu iznosa utvrđenog u odnosu na vrijednost relevantnih roba ili terminski ugovori na određeni datum ili datume u poređenju sa drugim datumom ili datumima. Kamate (ako ih ima) koje se plaćaju na takve finansijske instrumente mogu se izračunati na osnovu vrijednosti jedne ili više roba na određeni datum ili datirane u poređenju sa drugim datumom ili datumima ili na osnovu jednog ili više robnih terminskih ugovora.
Ulagači trebaju imati na umu da kretanje cijene robe ili korpe roba može biti podložno značajnim fluktuacijama koje možda nisu u korelaciji s promjenama kamatnih stopa, valuta ili drugih indeksa i rokom promjena relevantne cijene robe ili robe može utjecati na stvarni prinos ulagačima, čak i ako je prosječni nivo u skladu s njihovim očekivanjima. Općenito, što je ranije došlo do promjene cijene ili cijena robe, to je veći učinak na prinos.
Robna terminska tržišta su vrlo nestabilna. Na robna tržišta utječu, između ostalog, promjena odnosa ponude i potražnje, vremenski uslovi, vladini, poljoprivredni, komercijalni i trgovinski programi i politike osmišljeni tako da utiču na cijene roba, svjetska politička i ekonomska dešavanja, te promjene kamatnih stopa. Štaviše, ulaganja u fjučers i opcijske ugovore uključuju dodatne rizike uključujući, bez ograničenja, polugu (marža je obično procenat nominalne vrijednosti ugovora, a izloženost može biti gotovo neograničena). Vlasnik fjučers pozicije može smatrati da te pozicije postaju nelikvidne jer određene robne razmjene ograničavaju fluktuacije određenih cijena fjučers ugovora u toku jednog dana prema propisima koji se nazivaju „limiti dnevnih fluktuacija cijena“ ili „dnevni limiti“. Pod takvim dnevnim limitima, tokom jednog trgovačkog dana nijedna trgovina se ne može obaviti po cijenama iznad dnevnih granica. Nakon što se cijena ugovora za određenu budućnost poveća ili smanji za iznos jednak dnevnom limitu, pozicije u budućnosti se ne mogu niti uzeti niti likvidirati, osim ako trgovci nisu voljni trgovati na ili unutar limita. To bi moglo spriječiti vlasnika da odmah likvidira nepovoljne pozicije i izložiti ga značajnim gubicima.
Cijene fjučers ugovora u raznim robama povremeno su prelazile dnevni limit nekoliko dana zaredom uz malo ili bez trgovanja. Slični događaji mogli bi spriječiti likvidaciju nepovoljnih pozicija i ulagača u finansijski instrument koji je povezan s takvim ugovornim cijenama izložiti značajnim gubicima.
Tržišna cijena takvih finansijskih instrumenata može biti promjenjiva i može zavisiti od preostalog vremena do izvršenja ili otkupa i promjenjivosti cijene robe ili robe. Na cijenu robe ili robe mogu utjecati ekonomski, finansijski i politički događaji u jednoj ili više jurisdikcija, uključujući faktore koji utiču na razmjenu (e) ili sistem (e) kotacije na kojima se može trgovati bilo kojom takvom robom.
8. Finansijski instrumenti povezani sa privatnim kapitalom ili nelikvidnom imovinom
Financijski instrumenti mogu biti povezani s temeljnim subjektom koji podliježe zakonskim ili drugim ograničenjima prijenosa ili za koje ne postoji likvidno tržište, kao što su vlasničke vrijednosnice u privatnim kompanijama. Tržišne cijene takvih vlasničkih vrijednosnih papira, ako ih ima, obično su nestabilnije i možda će biti nemoguće prodati takve vlasničke vrijednosne papire po želji ili ostvariti njihovu fer vrijednost u slučaju prodaje. Takve vlasničke vrijednosnice ne smiju se kotirati na burzi niti trgovati na vanberzanskom tržištu. Kao posljedica nepostojanja javnog trgovačkog tržišta za ove vlasničke vrijednosne papire, one će vjerojatno biti manje likvidne od dioničkih vrijednosnih papira kojima se javno trguje. Mogu postojati značajna kašnjenja u pokušaju prodaje dioničkih vrijednosnih papira kojima se ne trguje javno. Iako se ove vlasničke vrijednosne papire mogu prodati putem privatno dogovorenih transakcija, cijene ostvarene ovom prodajom mogle bi biti manje od prvobitno plaćenih. Nadalje, kompanije čije vlasničke vrijednosnice nisu registrirane ili se javno ne trguje ne podliježu otkrivanju i drugim zahtjevima zaštite ulagača koji bi bili primjenjivi da su njihove vlasničke vrijednosnice registrirane ili da se njima javno trguje.
Osim toga, berzansko ili regulatorno tijelo može obustaviti trgovanje određenim ugovorom, narediti trenutnu likvidaciju i namirenje određenog ugovora ili narediti da se trgovanje određenim ugovorom vrši samo radi likvidacije. Nelikvidnost pozicija može rezultirati značajnim neočekivanim gubicima, pa stoga i ulagači u povezane finansijske instrumente mogu pretrpjeti značajne neočekivane gubitke.
9. Finansijski instrumenti povezani sa vrijednosnim papirima niske kreditne kvalitete
Financijski instrumenti mogu biti povezani s posebno rizičnim ulaganjima koja također mogu ponuditi potencijal za odgovarajuće visoke prinose. Kao rezultat toga, postoji značajan rizik da ulagač u takav finansijski instrument može izgubiti sva ili u velikoj mjeri sva svoja ulaganja. Temeljni odnosi koji se odnose na takve finansijske instrumente mogu se ocijeniti nižim od investicionog razreda, pa se stoga mogu smatrati „bezvrijednim obveznicama“ ili vrijednosnim papirima u problemu (vidi dolje „Finansijski instrumenti povezani sa vrijednosnim papirima u problemu“).
10. Finansijski instrumenti povezani sa vrijednosnim papirima u problemu
Finansijski instrumenti mogu biti povezani sa vrijednosnim papirima izdavatelja u slabom finansijskom stanju, koji imaju loše poslovne rezultate, imaju značajne kapitalne potrebe ili negativnu neto vrijednost, suočavaju se sa posebnim problemima konkurencije ili zastarjelosti proizvoda ili su uključeni u stečaj ili postupak reorganizacije. Takvi financijski instrumenti mogu uključivati značajne rizike koji mogu rezultirati značajnim ili čak ukupnim gubicima iznosa uloženog u takve financijske instrumente. Među rizicima koji su svojstveni finansijskim instrumentima povezanim sa takvim ulaganjima je i to što često može biti teško doći do informacija o pravom stanju izdavaoca relevantnog osnovnog kapitala; na vrijednost relevantnog temeljnog osnova mogu negativno utjecati zakoni koji se odnose, između ostalog, na prijevare i druge transfere ili plaćanja koja se mogu poništiti, odgovornost zajmodavca i ovlaštenje suda da odbije, smanji, podredi ili obespraviti određene zahtjeve; tržišna cijena relevantnog osnovnog kapitala može biti podložna naglim i nestabilnim tržišnim kretanjima i natprosječnoj promjenjivosti cijena, a raspon između cijena ponude i ponude relevantnih osnovnih vrijednosti može biti veći od onih koji prevladavaju na drugim tržištima vrijednosnih papira; može proći nekoliko godina dok tržišna cijena relevantnog osnovnog sredstva odražava njegovu unutrašnju vrijednost; u korporativnoj reorganizaciji možda neće biti moguće izvršiti reorganizaciju (zbog, na primjer, neuspjeha pribavljanja potrebnih odobrenja); a u likvidaciji (u stečaju i izvan nje) i reorganizaciji postoji rizik da će se likvidacija ili reorganizacija odgoditi (na primjer, sve dok se ne ispune različite obaveze, stvarne ili potencijalne) ili će rezultirati raspodjelom gotovinu ili novu hartiju od vrijednosti čija će vrijednost biti manja od kupovne cijene relevantnog osnovnog sredstva.
11. Finansijski instrumenti povezani sa ulaganjima na tržišta u razvoju ili u razvoju
Financijski instrumenti mogu biti povezani s vrijednosnim papirima izdavatelja koji se ne nalaze u razvijenim zemljama ili podliježu regulaciji u njima ili vrijednosnim papirima koji nisu denominirani u valuti razvijenih zemalja ili se njima ne trguje. Ulaganje u takve financijske instrumente uključuje određene posebne rizike, uključujući rizike povezane s političkom i ekonomskom neizvjesnošću, nepovoljnu politiku vlade, ograničenja stranih ulaganja i konvertibilnost valute, fluktuacije tečaja, moguće niže razine objavljivanja i regulacije te neizvjesnosti u pogledu statusa , tumačenje i primjena zakona, uključujući, ali bez ograničenja, one koji se odnose na eksproprijaciju, nacionalizaciju i oduzimanje. Preduzeća koja se ne nalaze u razvijenim zemljama takođe generalno ne podliježu jedinstvenim računovodstvenim, revizorskim i standardima finansijskog izvještavanja, a revizijske prakse i zahtjevi možda nisu uporedivi sa onima koji se primjenjuju na kompanije u razvijenim zemljama. Nadalje, vrijednosni papiri kojima se ne trguje u razvijenim zemljama imaju tendenciju da budu manje likvidni, a cijene tih vrijednosnica nestabilnije. Osim toga, namirenje trgovanja na nekim takvim tržištima može biti mnogo sporije i podložnije neuspjehu nego na tržištima u razvijenim zemljama. Povećani troškovi skrbnika, kao i administrativne poteškoće (poput primjene zakona jurisdikcija zemalja u razvoju ili zemalja u razvoju na skrbnike u takvim jurisdikcijama u različitim okolnostima, uključujući stečaj, mogućnost povrata izgubljene imovine, eksproprijaciju, nacionalizaciju i pristup evidenciji) također proizlaze iz održavanja imovine u takvim zemljama u razvoju ili zemljama u razvoju.
12. Finansijski instrumenti povezani sa dionicama fonda, uključujući hedž fondove
Tamo gdje je temelj ili se odnosi na jedan ili više fondova, relevantni finansijski instrumenti odražavaju učinak takvih sredstava, koji mogu biti „hedž fondovi“. Hedge fond može trgovati i ulagati u širok raspon ulagačkih interesa, kao što su dužnički i vlasnički vrijednosni papiri, roba i devize, te može zaključivati transakcije sa izvedenim instrumentima, uključujući, bez ograničenja, fjučers i opcije. Hedge fond često može biti nelikvidan i njime se može trgovati samo mjesečno, kvartalno ili čak rjeđe. Zbog svih ovih i dolje opisanih razloga, ulaganje izravno ili neizravno u hedž fondove općenito se smatra rizičnim. Ako je u osnovi hedž fond koji ne posluje dovoljno, njegova će vrijednost pasti, vjerojatno na nulu. Hedž fondovi koji se s vremena na vrijeme odražavaju u relevantnim temeljima i njihovi/njihovi savjetnici za trgovanje hedž fondovima, kao i tržišta i instrumenti u koje ulažu, često nisu predmet pregleda od strane državnih tijela, samoregulatornih organizacija ili drugih nadzornih organa.
Slijedi neiscrpan popis rizika povezanih s ulaganjem u hedž fondove:
A. Menadžer ulaganja
Učinak hedž fonda ovisit će o učinku ulaganja koja su odabrali ključni pojedinci povezani sa svakodnevnim operacijama upravitelja ulaganja relevantnog hedž fonda i o stručnosti takvih ključnih pojedinaca. Svako povlačenje ili drugi prekid investicionih aktivnosti u ime upravitelja ulaganja od strane bilo kojeg od ovih pojedinaca mogao bi rezultirati gubicima i/ili prestankom ili raspuštanjem relevantnog hedž fonda. Investiciona strategija, ograničenja ulaganja i ciljevi ulaganja hedž fonda daju njegovom upravitelju ulaganja znatno diskreciono pravo da uloži svoju imovinu i ne može biti garancije da će investicione odluke investitora biti isplative ili će se efikasno zaštititi od rizika tržišta ili drugih uvjete pa stoga takve odluke mogu uzrokovati pad vrijednosti relevantnog hedž fonda.
Menadžer ulaganja može primiti naknade u vezi s učinkom, koje mogu biti značajne. Način obračunavanja takvih naknada može stvoriti poticaj za investicijskog menadžera da ulaže rizičnije ili spekulativnije nego što bi bio slučaj da takve naknade nisu plaćene upravitelju ulaganja. Osim toga, budući da se naknade za uspješnost mogu izračunati na osnovi koja uključuje i nerealizirane i ostvarene dobitke na imovini relevantnog hedž fonda, takve naknade mogu biti veće nego da se temelje isključivo na ostvarenim dobicima. Ako hedž fond ne posluje ili ne radi dovoljno da pokrije naknade, vrijednost relevantnog hedž fonda će pasti i može pasti na nulu.
B. Nedostatak razdvajanja imovine
Glavni posrednik može biti ili je mogao biti imenovan u odnosu na hedž fond i prema tome će biti odgovoran za skrbništvo, kliring, finansiranje i izvještavanje u vezi s transakcijama vrijednosnim papirima koje je zaključio relevantni menadžer ulaganja. Tamo gdje je ulaganje hedž fonda relevantnog glavnog brokera klasificirano kao kolateral, ne može ga odvojiti od vlastitih ulaganja. Kao rezultat toga, takva ulaganja mogu biti dostupna vjerovnicima takvog glavnog brokera u slučaju njegove insolventnosti, a relevantni hedž fond može izgubiti dio ili cijeli svoj interes u takvim ulaganjima.
C. Rizik zaštite od rizika
Menadžer ulaganja može koristiti varante, fjučers, terminske ugovore, svopove, opcije i druge izvedene instrumente koji uključuju vrijednosne papire, valute, kamatne stope, robe i druge kategorije imovine (i kombinacije prethodno navedenog) za potrebe uspostavljanja „tržišno neutralnih“ arbitražnih pozicija kao dio svojih strategija trgovanja i za zaštitu od kretanja na tržištima kapitala. Zaštita od pada vrijednosti pozicije portfelja ne eliminira fluktuacije vrijednosti pozicija portfelja niti sprječava gubitke ako vrijednosti tih pozicija opadnu, već uspostavlja druge pozicije osmišljene tako da ostvare dobit iz istih kretanja, čime se ublažava pad u portfelju vrijednost pozicija portfelja. Takve transakcije zaštite mogu također ograničiti mogućnost zarade ako se vrijednost pozicije portfelja poveća. Štaviše, možda neće uvijek biti moguće da menadžer za investicije izvrši transakcije hedžinga ili to učini po cijenama, stopama ili nivoima povoljnim za hedž fond. Uspjeh bilo koje transakcije zaštite bit će podložan kretanjima u smjeru cijena vrijednosnih papira i valute i kamatnih stopa, te stabilnosti ili predvidljivosti odnosa cijena. Stoga, iako hedž fond može ući u takve transakcije radi smanjenja tečajnog i kamatnog rizika, nepredviđene promjene valute ili kamatne stope mogu rezultirati lošijim ukupnim učinkom hedž fonda nego da nije sudjelovao u takvim transakcijama zaštite. Osim toga, stepen korelacije između kretanja cijena instrumenata koji se koriste u strategiji zaštite i kretanja cijena u portfelju koji se štiti može varirati. Štaviše, iz različitih razloga, menadžer za investicije možda neće moći ili ne može pokušati uspostaviti savršenu korelaciju između takvih instrumenata zaštite i portfelja koji se štiti. Nesavršena korelacija može spriječiti hedž fond u postizanju predviđene zaštite ili izložiti hedž fond riziku od gubitka.
D.Leverage
Hedž fondovi mogu biti u mogućnosti pozajmljivati (ili koristiti polugu) bez ograničenja i mogu koristiti različite kreditne linije i druge oblike poluge, uključujući svopove i ugovore o ponovnoj kupovini. Iako poluga predstavlja mogućnosti za povećanje ukupnog prinosa hedž fonda, ona ima učinak i potencijalnog povećanja gubitaka. Ako su prihodi i povećanje vrijednosti ulaganja izvršena pozajmljenim sredstvima manji od potrebnih kamata na pozajmice, vrijednost hedž fonda će se smanjiti. Osim toga, svaki događaj koji negativno utiče na vrijednost ulaganja hedž fonda bio bi uvećan u onoj mjeri u kojoj se takav hedž fond koristi. Kumulativni učinak korištenja poluge od strane hedž fonda na tržištu koje se nepovoljno kreće prema ulaganjima u takav hedž fond mogao bi rezultirati značajnim gubitkom u hedž fondu koji bi bio veći nego da se hedž fond ne zadužuje. Nadalje, svako korištenje hedge fonda svopova i drugih derivata za sticanje izloženosti određenim ulaganjima može utjecati na imovinu hedž fonda i izložiti ga gore opisanim rizicima.
E. Rizici povezani s korištenjem maržnih zaduživanja
Očekivana upotreba kratkoročnih pozajmica od strane marže donijet će izvjesne dodatne rizike relevantnom hedge fondu. Na primjer, ako su vrijednosni papiri založeni posrednicima kako bi osigurali smanjenje vrijednosti marž hedž fonda, takav hedž fond može podlijegati „pozivu na maržu“, prema kojem mora ili položiti dodatna sredstva kod brokera ili biti predmet obaveznog likvidacija založenih vrijednosnih papira radi kompenzacije pada vrijednosti. U slučaju naglog pada vrijednosti imovine hedž fonda, upravitelj ulaganja možda neće moći likvidirati imovinu dovoljno brzo da otplati margin dug. U takvom slučaju, relevantni glavni posrednik može po vlastitom nahođenju likvidirati dodatnu imovinu hedž fonda, kako bi podmirio takav margin dug. Premije za određene opcije kojima se trguje na berzama izvan SAD-a mogu se platiti na marži. Ako upravitelj ulaganja prodaje opciju na fjučers ugovoru, možda će biti potrebno položiti maržu u iznosu jednakom zahtjevu marže utvrđenom za fjučers ugovor koji je u osnovi opcije i, osim toga, iznos koji je značajno jednak premiji za opciju . Zahtjevi za maržu nametnuti za pisanje opcija, iako prilagođeni tako da odražavaju vjerovatnoću da se opcije bez novca neće iskoristiti, u stvari mogu biti veći od onih koji se nameću pri direktnom poslovanju na terminskim tržištima. Hoće li biti potreban margin depozit za opcije bez recepta, ovisit će o dogovoru strana u transakciji.
F. Nizak kreditni kvalitet i problematični vrijednosni papiri
Hedž fondovi mogu ulagati u vrijednosne papire povezane s posebno rizičnim ulaganjima ili u vrijednosne papire izdavatelja u slabom financijskom stanju, koji imaju loše poslovne rezultate, imaju značajne kapitalne potrebe ili negativnu neto vrijednost, suočavaju se s posebnim problemima konkurencije ili zastarjelosti proizvoda ili su u stečaju ili postupak reorganizacije. Ulaganja ove vrste mogu uključivati značajne rizike koji mogu rezultirati značajnim, a ponekad čak i ukupnim gubicima. Neki od rizika svojstvenih ulaganjima u takve entitete opisani su u gore navedenim „finansijskim instrumentima povezanim sa vrijednosnim papirima niske kreditne kvalitete“ i „finansijskim instrumentima povezanim s vrijednosnim papirima u problemu“.
G.Derivati
Hedž fondovi mogu ulagati u izvedene instrumente (od kojih neki mogu biti složeni) kojima se nastoji izmijeniti ili ponoviti učinak ulaganja određenih vrijednosnih papira, roba, valuta, kamatnih stopa, indeksa ili tržišta na osnovi poluge ili bez zaduženja. Ovi instrumenti generalno imaju rizik druge ugovorne strane i podložni su rizicima opisanima u gore navedenim “finansijskim instrumentima povezanim sa izvedenicama”.
Hedž fondovi takođe mogu kupovati ili prodavati opcije na različitim osnovnim sredstvima. Rizik od upisivanja (prodaje) opcija je neograničen jer pisac opcije mora kupiti (u slučaju puta) ili prodati (u slučaju poziva) osnovno osiguranje po određenoj cijeni nakon izvršenja. Ne postoji ograničenje u cijeni koju hedž fond može platiti da bi ispunio svoje obaveze kao autor opcija. Kao imovina koja nema vrijednost pri poravnanju, opcije mogu unijeti značajan dodatni element poluge i rizika u tržišnu izloženost hedž fonda. Korištenje određenih strategija opcija može podvrgnuti hedge fond gubicima od ulaganja koji su značajni čak i u kontekstu pozicija za koje je relevantni menadžer ulaganja ispravno predvidio smjer tržišnih cijena ili odnosa cijena.
H. Posebni rizici povezani s trgovanjem derivatima bez recepta
Neka od tržišta na kojima hedž fond može izvršiti transakcije derivatima su tržišta koja se prodaju bez recepta ili međuprodavači, koja mogu biti nelikvidna i ponekad podliježu većim rasponima između ponuda i cijena ponude od transakcija derivatima kojima se trguje na berzi. . Učesnici na takvim tržištima obično ne podliježu kreditnoj procjeni i regulatornom nadzoru, što bi bio slučaj sa članovima tržišta zasnovanih na razmjeni. Ovo izlaže hedž fond riziku od neispunjenja obaveza druge strane ili kašnjenja u namirenju, a time i rizicima opisanim u “finansijskim instrumentima povezanim sa izvedenim instrumentima” gore. Ovi faktori mogu uzrokovati gubitak hedž fonda zbog nepovoljnih kretanja na tržištu dok se zamjenske transakcije izvršavaju ili na neki drugi način. Takav „rizik druge ugovorne strane“ je naglašen tamo gdje je hedž fond koncentrirao svoje transakcije s jednom ili malom grupom ugovornih strana. Hedž fond općenito nije ograničen u poslovanju s bilo kojom drugom ugovornom stranom ili u koncentriranju bilo koje ili svih svojih transakcija s jednom ugovornom stranom. Osim toga, ako se investicijski menadžer upusti u takve transakcije bez recepta, relevantni hedž fond će biti izložen riziku da druga ugovorna strana (obično relevantni glavni posrednik) ne izvrši svoje obveze po transakciji. Vrednovanje transakcija derivata vanberzanskog tržišta takođe je podložno većoj neizvesnosti i varijacijama od onog kod derivata kojima se trguje na berzi. “Zamjenska” vrijednost izvedene transakcije može se razlikovati od “likvidacione” vrijednosti takve transakcije, a procjena koju druga ugovorna strana u hedž fondu pruža za takve transakcije može se razlikovati od procjene koju je dala treća strana ili vrijednosti nakon likvidacije transakcija. Pod određenim okolnostima možda neće biti moguće da hedž fond dobije tržišne kotacije za vrijednost transakcije derivata bez recepta. Hedge fond također može biti u mogućnosti zatvoriti ili ući u kompenzirajuću transakciju vanberzanskog derivata u vrijeme kada to želi, što rezultira značajnim gubicima. Konkretno, zatvaranje transakcije derivata bez recepta obično se može izvršiti samo uz pristanak druge ugovorne strane u transakciji. Ako se takav pristanak ne dobije, hedž fond neće moći zatvoriti svoje obveze i može pretrpjeti gubitke.
I. nelikvidna ulaganja
Hedž fondovi mogu ulagati koja podliježu zakonskim ili drugim ograničenjima prijenosa ili za koja ne postoji likvidno tržište, kao što su vlasničke vrijednosnice u privatnim kompanijama i podložna su rizicima opisanima u “Finansijskim instrumentima povezanim s privatnim kapitalom ili nelikvidnom imovinom i stvarnim imanje ”gore. Osim toga, terminske pozicije koje zauzima hedž fond mogu postati nelikvidne jer, na primjer, određene robne razmjene ograničavaju fluktuacije određenih cijena terminskih ugovora u jednom danu propisima koji se nazivaju "dnevne granice fluktuacije cijena" ili "dnevni limiti" kako je opisano u “finansijskim instrumentima povezanim sa robom i/ili robnim fjučersima” gore.
J. Pravni i regulatorni rizici
Zakonske i regulatorne promjene mogle bi negativno uticati na hedž fond. Regulacija investicionih sredstava, kao što su hedž fondovi i mnoga ulaganja kojima je menadžeru investicija dozvoljeno u ime hedž fonda, još uvijek se razvija i stoga je podložna promjenama. Osim toga, mnoge vladine agencije, samoregulatorne organizacije i burze ovlaštene su za poduzimanje izvanrednih radnji u slučaju vanrednih situacija na tržištu. Učinak bilo koje buduće pravne ili regulatorne promjene na hedž fond nije moguće predvidjeti, ali bi mogao biti značajan i štetan.
K.Kratka prodaja
Kratka prodaja uključuje prodaju vrijednosnog papira koji hedge fond ne posjeduje u nadi da će kasnije kupiti istu vrijednosnicu (ili vrijednosni papir koji se za nju može zamijeniti) po nižoj cijeni. Da bi izvršio isporuku kupcu, hedž fond mora posuditi vrijednosni papir i dužan je vratiti zajmodavcu, što se postiže kasnijom kupovinom vrijednosnog papira. Hedge fond ostvaruje dobit ili gubitak kao rezultat kratke prodaje ako se cijena vrijednosnog papira smanji ili poveća između datuma kratke prodaje i datuma na koji hedž fond pokriva svoju kratku poziciju, tj. osiguranje kojim se zamjenjuje posuđeno osiguranje. Kratka prodaja uključuje teoretski neograničen rizik povećanja tržišne cijene vrijednosnog papira koji bi rezultirao teoretski neograničenim gubitkom.
L. Robe i robni fjučersi
Hedge fond može ulagati u robe i/ili robne fjučers te stoga podliježe, između ostalog, rizicima opisanima u "finansijskim instrumentima povezanim sa robom i/ili robnim fjučersima" gore.
Naknada M.Hedge fonda
Hedge fond obično obezbjeđuje naknadu za rad ili dodjelu, iznad osnovne savjetodavne naknade, svom generalnom partneru, menadžeru za investicije ili osobi koja radi u ekvivalentnom svojstvu. Naknade za performanse ili alokacije mogle bi stvoriti poticaj za menadžera ulaganja da izabere rizičnija ili špekulativnija temeljna ulaganja nego što bi to inače bio slučaj.
N. „Soft Dollar“ plaćanja
Prilikom odabira brokera, banaka i trgovaca koji će obavljati transakcije u ime hedge fonda, menadžer ulaganja može uzeti u obzir faktore kao što su cijena, sposobnost brokera, banaka i/ili trgovaca da izvršavaju transakcije brzo i pouzdano, njihove mogućnosti, operativna efikasnost pomoću kojih se obavljaju transakcije, njihovu financijsku snagu, integritet i stabilnost te konkurentnost stopa provizije u usporedbi s drugim posrednicima, bankama i trgovcima, kao i kvalitetu, sveobuhvatnost i učestalost bilo kojih ponuđenih proizvoda ili usluga ili plaćene troškove takvim posrednicima, bankama i trgovcima. Proizvodi i usluge mogu uključivati stavke istraživanja koje menadžer za investicije koristi pri donošenju odluka o ulaganju, a tako plaćeni troškovi mogu uključivati opće režijske troškove menadžera za investicije. Takve pogodnosti „mekog dolara“ mogu uzrokovati da investicijski menadžer izvrši transakciju s određenim posrednikom, bankom ili dilerom, iako možda ne nudi najniže naknade za transakciju. Od menadžera za ulaganja nije potrebno (i) da dobije najniže stope provizije za posredovanje ili (ii) da kombinira ili organizuje naloge za dobijanje najnižih stopa provizije za posredovanje u svom posredovanju. Ako investicijski menadžer utvrdi da je iznos provizija koje broker naplaćuje razuman u odnosu na vrijednost posredničkih i istraživačkih proizvoda ili usluga koje taj posrednik pruža, može izvršiti transakcije za koje su provizije takvog brokera veće od provizija drugog brokera može naplatiti. Takve provizije za posredovanje mogu se platiti posrednicima koji izvršavaju transakcije za odgovarajući upravljani račun i koji dostavljaju, plaćaju ili vraćaju dio provizija za posredovanje hedž fonda hedž fondu za plaćanje troškova imovine ili usluga (kao što su usluge istraživanja , telefonske linije, opremu za vijesti i kotiranje, računarske sadržaje i publikacije) koje koristi relevantni menadžer za investicije ili njegove podružnice. Investicioni menadžer će imati mogućnost da koristi „meke dolare“ zarađene svojim investicionim aktivnostima za plaćanje gore navedene imovine i usluga. Izraz "meki dolari" odnosi se na primanje od investicijskog menadžera imovine i usluga koje pružaju brokeri (ili trgovci terminskim provizijama u vezi sa fjučers transakcijama) bez plaćanja gotovine od strane tog menadžera za investicije na osnovu količine prihoda ostvarenih od posredničkih provizija za transakcije izvršene za klijente investicijskog menadžera. Menadžer ulaganja će razmotriti količinu i prirodu istraživačkih usluga koje pružaju brokeri, kao i opseg u kojem se na takve usluge oslanjaju, te će pokušati dodijeliti dio brokerskih poslova relevantnog upravljanog računa na osnovu razmatranja.
O.Specijalni rizici povezani sa trgovanjem terminskim ugovorima
Hedž fondovi se mogu baviti terminskim trgovanjem. Terminski ugovori, za razliku od terminskih ugovora, ne trguju se na berzama i nisu standardizirani, već banke i trgovci djeluju kao nalogodavci na ovim tržištima, pregovarajući o svakoj transakciji na individualnoj osnovi. Forward i "gotovinsko" trgovanje suštinski su neregulisani; nema ograničenja dnevnih kretanja cijena i ograničenja špekulativne pozicije nisu primjenjiva. Od principala koji posluju na terminskim tržištima nije potrebno da nastave stvarati tržišta u valutama ili robama kojima trguju, a na tim tržištima mogu se pojaviti periodi nelikvidnosti, ponekad znatnog trajanja. Bilo je perioda u kojima određeni sudionici na ovim tržištima nisu mogli kotirati cijene za određene valute ili robe ili su kotirali cijene s neobično širokim rasponom između cijene po kojoj su bili spremni kupiti i cijene po kojoj su bili spremni prodati . Do poremećaja može doći na bilo kojem tržištu kojim trguju hedge fondovi zbog neuobičajeno velikog obima trgovanja, političke intervencije ili drugih faktora. Nelikvidnost ili poremećaji na tržištu mogli bi rezultirati velikim gubicima u hedž fondu.
P. Koncentracija ulaganja
Iako će općenito hedž fond imati za cilj ulaganje u raznolika ulaganja, upravitelj ulaganja u odnosu na hedž fond može uložiti imovinu takvog hedž fonda u ograničen broj ulaganja koja mogu biti koncentrirana u nekoliko zemalja, industrija, sektora ekonomije i/ili izdavaoce. Kao rezultat toga, iako bi ulaganja hedž fondova trebala biti diverzificirana, negativan utjecaj na vrijednost relevantnog hedž fonda od nepovoljnih kretanja u određenoj zemlji, gospodarstvu ili industriji ili u vrijednost vrijednosnih papira određenog izdavatelja mogao bi biti znatno veći nego da takvom hedž fondu nije bilo dopušteno koncentrirati svoja ulaganja u tolikoj mjeri.
P. Promet
Hedž fondovi mogu ulagati na osnovu određenih kratkoročnih tržišnih razmatranja. Kao rezultat toga, očekuje se da će stopa prometa unutar hedž fondova biti značajna, što potencijalno uključuje značajne provizije za posredovanje, naknade i druge transakcijske troškove.
R. Operativna i ljudska greška
Uspjeh hedž fonda dijelom ovisi o tačnom proračunu odnosa cijena relevantnog menadžera za investicije, priopćenju preciznih uputstava za trgovanje i tekućim procjenama pozicije. Osim toga, strategije investicijskog menadžera mogu zahtijevati aktivno i stalno upravljanje trajanjem i drugim varijablama te dinamičko prilagođavanje pozicija hedž fonda. Postoji mogućnost da se, zbog ljudskih grešaka, nadzora ili operativnih slabosti, u ovom procesu dogode greške i dovedu do značajnih gubitaka u trgovanju i negativnog uticaja na neto vrijednost imovine relevantnog hedge fonda.
S. Pouzdanost vrednovanja
Hedž fondovi se vrednuju prema instrumentu hedž fonda koji uređuje takve procene. Upravljački instrumenti hedž fondova općenito predviđaju da će se svim vrijednosnim papirima ili ulaganjima koja su nelikvidna, kojima se ne trguje na burzi ili na uspostavljenom tržištu ili za koje se ne može lako utvrditi vrijednost, dodijeliti takva fer vrijednost koju menadžer ulaganja može odrediti u svoju prosudbu zasnovanu na različitim faktorima. Takvi faktori uključuju, ali nisu ograničeni na, zbirne citate dilera ili nezavisne procjene. Takve procjene možda ne ukazuju na to koliko bi stvarna fer tržišna vrijednost bila na aktivnom, likvidnom ili uspostavljenom tržištu.
T. Strategije ulaganja
Hedž fondovi su relativno heterogena klasa imovine u kojoj menadžeri ulaganja mogu prema vlastitom nahođenju odrediti svoje strategije. Kao posljedica toga, ne postoji općeprihvaćena definicija za strategije koje koriste hedge fondovi. Čak može biti nemoguće povezati određene hedž fondove sa samo jednom specifičnom definicijom strategije. Nadalje, postoje različiti nivoi na kojima se mogu napraviti klasifikacije: svaka opća strategija sastoji se od različitih pod-strategija koje se mogu jako razlikovati jedna od druge.
Finansijski instrumenti mogu biti povezani sa fjučersima ili opcijama, ili biti izdati kao „over the counter“ ili bilateralni ugovori za koje ne postoji tržište za trgovanje.
13. Finansijski instrumenti povezani ili sa terminskim rokovima
Transakcije u fjučersima uključuju obavezu izvršenja ili preuzimanja isporuke temeljne imovine ugovora na budući datum, ili u nekim slučajevima podmirenje pozicije gotovinom. Oni nose visok stepen rizika. „Opremanje“ ili „poluga“ koja se često može dobiti u trgovanju fjučersima znači da mali pokret može dovesti do proporcionalno mnogo većeg kretanja vrijednosti investicije, a to može djelovati protiv ulagača, ali i za njega. Fjučers transakcije imaju potencijalnu obavezu, a investitori bi trebali biti svjesni implikacija ovoga, posebno svih zahtjeva za maržu.
Marginalne transakcije zahtijevaju od kupca da izvrši niz plaćanja u odnosu na kupovnu cijenu, umjesto da odmah plati cijelu kupovnu cijenu. Ako ulagač trguje ugovorima o razlikama ili opcijama prodaje, može pretrpjeti potpuni gubitak marže koju deponuje da bi uspostavio ili održao poziciju. Ako se tržište kreće protiv ulagača, može se pozvati da u kratkom roku plati značajnu dodatnu maržu kako bi zadržao poziciju. Ako to ne učini u potrebnom roku, njegova pozicija može biti likvidirana sa gubitkom i bit će odgovorna za nastali deficit. Čak i ako transakcija nije marginalizirana, ona i dalje može imati obavezu plaćanja u određenim okolnostima iznad bilo kojeg iznosa plaćenog prilikom sklapanja ugovora.
14. Finansijski instrumenti povezani sa opcijama ili koji su opcije
Finansijski instrumenti mogu biti povezani sa opcijama sa različitim karakteristikama pod sledećim uslovima.
Opcije kupovine:-Opcije kupovine uključuju manji rizik od prodaje opcija jer, ako se cijena osnovnog sredstva kreće protiv ulagača, jednostavno se može dozvoliti da opcija prestane. Maksimalni gubitak ograničen je na premiju, plus sve provizije ili drugi transakcijski troškovi.
Opcije pisanja: -Ako investitor napiše opciju, rizik koji je uključen je znatno veći od kupovine opcija. Možda će marža biti odgovorna za održavanje svoje pozicije, a gubitak može biti znatno veći od primljene premije. Ispisujući opciju, ulagač prihvaća zakonsku obavezu kupnje ili prodaje temeljnog kapitala ako se opcija iskoristi protiv njega, koliko god se tržišna cijena odmaknula od izvršne cijene. Rizik se smanjuje ako ulagač već posjeduje temeljni kapital koji je ugovorio o prodaji (kada će opcija biti poznata kao „pokrivena opcija poziva“). Ako ne posjeduje osnovni ("nepokrivena opcija poziva"), rizik može biti neograničen. Samo iskusne osobe trebaju razmišljati o pisanju nepokrivenih opcija, a tek nakon što osiguraju sve detalje o primjenjivim uvjetima i potencijalnoj izloženosti riziku.
15. Finansijski instrumenti povezani ili koji su ugovori za razlike
Ugovori o fjučersima i opcijama se takođe mogu nazvati ugovorima o razlikama. To mogu biti opcije i terminski ugovori na bilo kojem indeksu, kao i valutni i kamatni svopovi. Međutim, za razliku od drugih terminskih ugovora i opcija, ovi se ugovori mogu podmiriti samo u gotovini. Ulaganje u ugovor o razlikama nosi iste rizike kao i ulaganje u budućnost ili opciju, kojih biste trebali biti svjesni kao što je gore navedeno.
16. Finansijski instrumenti povezani sa ili koji su vanberzanske transakcije derivatima
Iako su neka vanberzanska tržišta visoko likvidna, transakcije izvan berzanskih ili "neprenosivih" derivata mogu uključivati veći rizik od ulaganja u devizne derivate jer ne postoji tržište na kojem se može zatvoriti otvorena pozicija. Možda je nemoguće likvidirati postojeću poziciju, procijeniti vrijednost pozicije proizašle iz vanberzanske transakcije ili procijeniti izloženost riziku. Ponuđene cijene i cijene ponuda ne moraju se navoditi, pa čak i tamo gdje jesu, utvrdit će ih trgovci ovim instrumentima, pa će stoga biti teško utvrditi koja je fer cijena.